The impact of supply-side factors on corporate leverage

El artículo estudia compañías españolas cotizadas con el objetivo de determinar si las condiciones de crédito y el acceso a los mercados de renta fija influyen en el endeudamiento empresarial. Se ha seleccionado el caso de España porque la intensa reestructuración de su sector bancario y la consiguiente crisis crediticia que atravesó el país entre 2009 y 2012 proporcionan un contexto ideal para evaluar el impacto de las variables de oferta. Basándonos en un panel de datos de 8 años, se ha ajustado un modelo de regresión lineal y se ha abordado el problema de la correlación contemporánea recurriendo a los métodos desarrollados por Beck y Katz (1995) y Driscoll y Kraay (1998), adicionalmente a los tradicionales errores clustered. Según nuestros resultados, las condiciones de crédito y el acceso a los mercados de deuda resultan ser variables significativas en la explicación del endeudamiento, utilizando los tradicionales factores de demanda como variables de control. Además, el efecto negativo del endurecimiento de las condiciones de crédito sobre el apalancamiento se duplica en el caso de las compañías que no tienen acceso a los mercados de deuda.

This paper studies publicly traded Spanish firms with the objective to determine whether credit conditions and access to fixed-income markets influence corporate leverage. The case of Spain has been selected because the intense restructuring of its banking sector and the subsequent credit crunch experienced by the country between 2009 and 2012 provide an ideal setting to test the impact of supply-side variables. Based on an 8-year panel dataset, a linear regression model is proposed and the problem of cross-sectional correlation is tackled by resorting to the methods developed by Beck and Katz (1995) and Driscoll and Kraay (1998), in addition to the traditional Rogers or clustered standard errors. According to our results, credit conditions and access to public debt markets turn out to be significant determinants of leverage after controlling for the usual demand factors. Furthermore the negative effect of tightening credit conditions on market leverage doubles in the case of firms without access to public debt markets.