El Resurgir del Private Equity y los LBOs en España

Ante el notable crecimiento que ha experimentado la industria de capital riesgo en España desde la crisis de 2008, tanto con la entrada de gestoras de fondos extranjeras como con el desarrollo de fondos nacionales, el objetivo de este trabajo es abordar de forma integral las particularidades de una de las herramientas por excelencia utilizadas por este tipo de fondos para adquirir compañías, las compras apalancadas (LBOs), por sus siglas en inglés. Además, se valorarán las singularidades de nuestro país que han condicionado la recuperación reciente de esta industria, con el objetivo de esclarecer por qué ha crecido tanto en los últimos años, así como de analizar los retos a los que deberán hacer frente las gestoras de capital privado nacionales. Por último, con el de objetivo de trasladar a la práctica las tendencias que estamos viendo en el mercado español, este trabajo planteará la valoración por LBO de Applus, una compañía española cotizada especializada en la prestación de servicios de inspección, ensayos y certificación a nivel internacional. En base a este ejercicio, se expondrá cómo se analizan de forma preliminar este tipo de oportunidades en la práctica y cuáles son las principales consideraciones a la hora de realizar un modelo de LBO para analizar los potenciales retornos de una compra apalancada. El case study planteado demostrará que Applus es un buen candidato para aquellas gestoras internacionales en búsqueda de oportunidades de inversión en el mercado español, por lo que podría convertirse en una de las próximas grandes operaciones de este tipo en cerrarse en España.

Given the remarkable growth of the private equity industry in Spain since the 2008 crisis, both with the entry of foreign fund managers and with the development of domestic funds, the aim of this paper is to address in a holistic way the particularities of one of the tools par excellence used by this type of fund to acquire companies, leveraged buyouts (LBOs). In addition, the peculiarities of our country that have conditioned the recent emergence of this industry will be assessed, with the aim of clarifying why it has grown so much in recent years, as well as analyzing the challenges that national private equity firms will have to face. Finally, with the aim of translating into practice the trends we are seeing in the Spanish market, this paper will propose the valuation by LBO of Applus, a listed Spanish company specialized in providing inspection, testing and certification services at an international level. Based on this exercise, we will explain how this type of opportunity is considered in practice by PE firms and what the main considerations are when building an LBO model to analyze the potential returns of a leveraged buyout. The proposed case study will show that Applus is a good candidate for international management companies looking for investment opportunities in the Spanish market, and could therefore become one of the next major operations of this type to be realized in Spain.