Debt Maturity and Growth Options

Las empresas anticipan malos tiempos emitiendo deuda a largo plazo con refinanciamiento procíclico de la
actividad, sin embargo, la crisis de 2008 está asociada con un exceso de deuda a corto plazo.
Ambos patrones surgen en un modelo de caida de los flujos de efectivo y
una opción de crecimiento,donde la deuda expirada se refinancia con bonos a corto o largo plazo.
Mayores opciones de crecimiento inducen una mayor fracción de equilibrios en los
qué la deuda pendiente a corto plazo cae en los malos tiempos, es decir, un proceso procíclico
política de reinversión y un tiempo más alto hasta el default. Para una opcion suficientemete grande, este patrón es el único equilibrio modelo, donde las empresas posponen el default a través de un vencimiento más largo.

Firms anticipate bad times by issuing long-termdebt with procyclical rollover
activity, yet the 2008 crisis is associated with an excess of short-term debt.
Both patterns arise in a model of declining cash ‡ows and an upside event—
a growth option, whereby expired debt is re…nanced with short- or long-
term bonds. Larger upside events induce a higher fraction of equilibria in
which outstanding short-term debt falls in bad times, namely, a procyclical
rollover policy and a higher time to default. For su¢ ciently large upside
options, this pattern is the only model equilibrium, where …rms engineer a
later default via longer maturity.