Aproximación al régimen jurídico de las operaciones de Leveraged Buy Outs (LBO)

El mercado de compraventa de empresas por parte de las empresas de capital riesgo se encuentra en un momento convulso. De los records alcanzados por el sector en los últimos años, se ha pasado a un periodo de paulatina desinversión y paralización de la actividad, como consecuencia de la situación macroeconómica y la tensión generada por la guerra ruso-ucraniana. Todo ello afecta directamente a las adquisiciones apalancadas de empresas o leveraged buy outs, el principal instrumento de inversión de estas entidades. Estas operaciones generan gran controversia por el alto endeudamiento que conllevan y la inestabilidad financiera que esto puede producir en el seno de la sociedad adquirida. Como consecuencia, es determinante realizar una correcta estructuración de la transacción, teniendo en cuenta todos aquellos aspectos legales que pueden incidir en el éxito de la misma. Para ello, en este trabajo se recogerán las principales características de las compañías e inversiones objeto de este estudio, así como la regulación aplicable a las entidades que llevan a cabo las operaciones y el marco jurídico de las compraventas apalancadas en la regulación española. La aproximación al régimen jurídico se completará con un análisis técnico-jurídico de un proceso típico de adquisición mediante LBO. Para concluir, se tratará el concepto de asistencia financiera y su prohibición en la normativa española, considerando las consecuencias de su incumplimiento.

The private equity buyout market is going through a turbulent period. From the records reached by the industry in recent years, it has gone through a period of gradual disinvestment and paralysis of activity, as a consequence of the macroeconomic situation and the tension generated by the Russian-Ukrainian war. All this directly affects leveraged buy-outs, the main investment instrument of these entities. These operations generate a great deal of controversy due to the high leverage involved and the financial instability that this can cause within the acquired company. As a result, it is essential to structure the transaction correctly, taking into account all the legal aspects that may affect the success of the transaction. To this end, this paper will cover the main characteristics of the companies and investments that are the subject of this study, as well as the regulations applicable to the entities that carry out the transactions and the legal framework of leveraged buyouts under Spanish law. The approach to the legal regime will be completed with a technical-legal analysis of a typical LBO acquisition process. To conclude, the concept of financial assistance and its prohibition under Spanish law will be discussed, considering the consequences of non-compliance.