Capture Rate Impact in a Project Finance Structure of a Photovoltaic Power Plant

Durante los últimos años, gran cantidad de empresas están entrando en el mercado español de las energías renovables. Muchas de estas empresas no tienen gran capacidad de inversión recurriendo a una herramienta de financiación conocida como project finance. Dicha herramienta consiste en la financiación de un activo fijo mediante la creación de una empresa independiente financiada con deuda sin recurso.
Este trabajo fin de máster tiene como objetivo el analizar cómo afecta la variación del factor de apuntamiento en una estructura de project finance para la financiación de la construcción de una planta fotovoltaica (FV) en España. Dicho factor representa el precio al que una central vende su energía con respecto al precio medio de mercado. En la actualidad, el factor de apuntamiento de las plantas fotovoltaicas en España está por encima de la unidad, ya que vende su energía en las horas centrales del día, cuando el precio es más alto.
Sin embargo, se espera que durante los próximos años el precio pase a ser más bajo de día por diversos motivos. Esta reducción de precio durante el día haría que el factor de apuntamiento pasase a ser inferior a la unidad para plantas fotovoltaicas, lo que podría suponer que la inversión no fuese tan rentable.
Por otro lado, otros expertos consideran que el factor de apuntamiento no puede bajar de la unidad para tecnología FV por diversos motivos.
Basado en esta incertidumbre sobre el futuro del factor de apuntamiento, este proyecto tiene como objetivo analizar como la variabilidad de dicho factor afecta a la rentabilidad de un proyecto fotovoltaico, mediante un modelo de project finance. Para ello se supondrán varios escenarios. Una vez obtenidos los resultados se analizarán las variables que definen la rentabilidad, concluyendo si dicha variación del factor de apuntamiento es significativa o no.

For the last several years, large number of companies are entering in the Spanish renewable energy market. Lots of these companies do not have strong financial capability turning to a financing tool known as project finance. This tool consists in the financing of a fixed asset by the creation of a legally independent project company financed with nonrecourse debt.
The objective of this master’s thesis is to analyse how a variation of the capture rate can have in a project finance structure for the financing of the construction of a Spanish photovoltaic (PV) power plant. That capture rate represents the price at which a certain power plant sells its energy in comparison with the average pool price. Currently, that rate is above one for Spanish photovoltaic power plants, as they sell their energy during the central hours of the day, when the pool price is the highest.
Nevertheless, it is expected that during the next years the price becomes lower during day hours for different reasons. This reduction of price during the day would make the capture rate become lower than one, what could lead to a situation in which PV power plants would not be that profitable.
Conversely, other experts suggest that the capture rate cannot be bellow one for the PV technology due to different reasons.
Based on this uncertainty of the future of the capture rate, this master’s thesis has as objective to analyse how the variability of this rate affects the profitability of a photovoltaic project, through a project finance model done with Excel. For doing so, several scenarios will be used. Once the results are obtained, the variables that define the profitability will be analysed, concluding if the capture rate variation affects a lot or not.