Valoración de la empresa Add4u y posible impacto de los fondos NextTech en la valoración

Introducción
La valoración de empresas es una de las actividades principales llevadas a cabo por analistas para poder hallar el valor de la empresa, para así poder llevar a cabo acciones como son las fusiones y adquisiciones, el levantamiento de capital, ventas, etc.
Este trabajo se centra en la valoración de la empresa ADD4U, experta en Transformación Digital de entidades locales. Tras la valoración de la empresa, se lleva a cabo una simulación de un levantamiento de capital de la mano del Fondo Fond-ICO Next Tech, que afectará en la dilución de las acciones de los fundadores de la compañía y en la valoración de la empresa.
El principal objetivo del trabajo es la valoración de ADD4U, llevada a cabo usando dos métodos principales, el Descuento de Flujos de Caja y la Valoración por Múltiplos. El segundo objetivo es el estudio del posible levantamiento de capital y dilución de ADD4U, hecho junto al fondo Fond-ICO Next Tech.
Para entender ADD4U hace falta entender lo que es la transformación digital, y el impacto que tiene en las administraciones locales. Que no es más que el replanteo de la manera de trabajar y de llevar a cabo las labores de una organización, mejorando eficiencia y siendo más eficaces en todo el proceso operativo de la empresa.
Para llevar a cabo la transformación digital hay que tener en cuenta numerosos aspectos como son la formación de los empleados, la voluntad de la organización de ser innovadora, etc.
Metodología
La metodología del trabajo se ha dividido en tres partes:
La primera se centra en la presentación de la compañía y un análisis cualitativo de la empresa y del sector.
La compañía se presenta con una misión, visión y valores claros, donde se hace hincapié en su afán por modernizar instituciones y llevar a cabo cambios en las compañías que causen efecto real.
El principal producto que ofrece ADD4U es el robot de automatización GestDoc360, que realiza soluciones individualizadas para cada entidad.
El sector donde trabaja ADD4U es, como se ha mencionado anteriormente, el sector público. Este sector representa casi un 10% del PIB nacional, lo que supone un amplio abanico de posibilidades para ADD4U. Dentro de la digitalización de administraciones públicas, el mercado se encuentra en una buena situación, donde gracias a los fondos Next Generation se están ofreciendo muy buenas oportunidades para todo este tipo de empresas.
Gracias a que el estratégicamente ADD4U se posiciona como una empresa puntera, debido a lo difícil de imitar de su producto, el valor que ofrece, lo raro y parcialmente inimitable. El sector, además, ofrece buenas posibilidades en términos de las Cinco Fuerzas de Porter, ya que, a excepción de competidores y del poder de negociación de los clientes, el resto de las amenazas y poderes son bajos.
La segunda parte del proyecto es la valoración en si misma. En esta parte se hace un resumen de los diferentes métodos de valoración, llegando a que los más importantes son el Descuento de Flujos de Caja y la valoración por Múltiplos.
Para la Valoración por Múltiplos se han usado el Múltiplo de EBITDA y el Múltiplo de Ingresos. Donde se han utilizado tanto empresas cotizadas como no cotizadas. En las empresas cotizadas para calcular sus múltiplos se ha cogido como valor de los Fondos Propios la capitalización Bursátil de la compañía. En cambio, para empresas no cotizadas, se ha utilizado una transacción precedente de la compañía.
Con la valoración por Múltiplo de EBITDA queda una valoración de 5,6 millones de euros y por Múltiplo de Ingresos de 13 millones de euros.
Para el cálculo de la valoración por DCF se han proyectado la Cuenta de Pérdidas y Ganancias y el Balance utilizando para proyectar las ventas las previsiones obtenidas del mercado en el análisis cualitativa, haciendo tres escenarios, uno optimista, otro pesimista y uno base. Para que pudiera cuadrar el Balance y hacer un método realista de proyección de Estados Financieros, se recurre a la metodología del Financial Feedback.
Una vez proyectados los Estados Financieros, se calcula el coste de oportunidad, utilizando el método extendido del WACC y otros propios de start-ups. Quedando la tasa de descuento en un 13,64%.
Para llevar a cabo la valoración final, se añade la variación del Fondo de Maniobra, la amortización y el CAPEX, descontando los flujos a la tasa de descuento.
Usando los resultados de los tres escenarios del DCF y la Valoración por Múltiplos, usando la media se llega a una valoración de 6,4 millones de euros.
La última parte del proyecto es el estudio del fondo Fond-ICO Next Tech. Un fondo que lleva a cabo colaboración pública/privada para impulsar empresas españolas que vayan a llevar a cabo proyectos digitales.
El fondo Fond-ICO Next Tech es tanto un fondo de fondos, como un fondo que invierte directamente en empresas privadas, siempre de la mano de un co-inversor y con unas reglas estrictas.
Con este fondo, se simula un levantamiento de capital para ADD4U. Existe la restricción de que tiene que haber habido un levantamiento previo de al menos un millón de euros para que las empresas puedan acceder a este fondo. Por tanto, se ha simulado un primer levantamiento por parte de otro inversor. Quedando la valoración post-money tras dos inversiones en 13,6 millones de euros, teniendo el fondo Fond-ICO Next Tech el 13% de las acciones de la compañía.
Conclusiones
La valoración por Descuento de Flujos de Caja es complicada para empresa pequeñas, por empresas pequeñas que nunc han dado beneficios numerosos Venture Capitals pagan grandes cantidades de dinero, intentando estos realizar multiplicaciones grandes de su inversión.
Las dos metodologías usadas han buscado valor real de la compañía, utilizando para la proyección suposiciones de un crecimiento orgánico, aunque después se añada un crecimiento inorgánico con la entrada de fondo Fond-ICO Next Tech.
El resultado de la valoración por Descuento de Flujos de Caja ha sido esperado, con un valor no descabellado. Es cierto que se podría haber hecho más hincapié en el escenario optimista y no tanto en el base y en el pesimista, pero es preferible ser conservador en el DCF, ya que, al añadir la valoración por Múltiplos, en las empresas no cotizadas se suele añadir una prima por el control de la compañía, que ya está reflejada en esta valoración.
Para posibles valoraciones futuras, es necesario tener en cuenta que la transformación digital es cambiante y que las previsiones a futuro pueden cambiar de aquí a pocos años. Por tanto, será necesario una revisión periódica de las proyecciones a futuro y de la valoración en general de la compañía.

Introduction
Company valuation is one of the main activities carried out by analysts to find the value of the company, in order to carry out actions such as mergers and acquisitions, capital raising, sales, etc.
This work focuses on the valuation of the company ADD4U, expert in Digital Transformation of local entities. After the valuation of the company, a simulation of a capital raising is carried out by the Fond-ICO Next Tech Fund, which will affect the dilution of the shares of the founders of the company and the valuation of the company.
The main objective of the work is the valuation of ADD4U, carried out using two main methods, the Discounted Cash Flows and the Multiples Valuation. The second objective is the study of the possible capital raising and dilution of ADD4U, done together with the Fond-ICO Next Tech fund.
To understand ADD4U, it is necessary to understand what digital transformation is, and the impact it has on local administrations. It is nothing more than the rethinking of the way of working and carrying out the work of an organization, improving efficiency and being more effective throughout the operational process of the company.
To carry out the digital transformation it is necessary to take into account many aspects such as employee training, the organization's willingness to be innovative, etc.
Methodology
The methodology of the work has been divided into three parts:
The first focuses on the presentation of the company and a qualitative analysis of the company and the sector.
The company is presented with a clear mission, vision and values, where emphasis is placed on its eagerness to modernize institutions and carry out changes in companies that have a real effect.
The main product offered by ADD4U is the automation robot GestDoc360, which realizes individualized solutions for each entity.
The sector where ADD4U works is, as mentioned above, the public sector. This sector represents almost 10% of the national GDP, which means a wide range of possibilities for ADD4U. Within the digitization of public administrations, the market is in a good situation, where thanks to the Next Generation funds, very good opportunities are being offered for all these types of companies.
Thanks to the strategic positioning of ADD4U as a leading company, due to the difficult to imitate product, the value it offers, the rare and partially inimitable. The sector also offers good possibilities in terms of Porter's Five Forces, since, with the exception of competitors and the bargaining power of customers, the rest of the threats and powers are low.
The second part of the project is the assessment itself. In this part a summary of the different valuation methods is made, arriving at the most important ones being the Discounted Cash Flows and the Multiples Valuation.
For the Multiples Valuation, the EBITDA Multiple and the Revenue Multiple have been used. Both listed and unlisted companies have been used. In the case of listed companies, to calculate their multiples, the company's market capitalization has been taken as the value of Equity. On the other hand, for unlisted companies, a previous transaction of the company has been used.
The EBITDA multiple valuation gives a valuation of 5.6 million euros and a revenue multiple of 13 million euros.
For the calculation of the DCF valuation, the Profit and Loss Account and the Balance Sheet have been projected using the forecasts obtained from the market in the qualitative analysis to project sales, making three scenarios, one optimistic, one pessimistic and one base. In order to balance the Balance Sheet and make a realistic method of projecting the Financial Statements, the Financial Feedback methodology is used.
Once the Financial Statements have been projected, the opportunity cost is calculated, using the extended WACC method and other start-up methods. The discount rate was 13.64%.
To carry out the final valuation, the variation of the working capital, amortization and CAPEX is added, discounting the flows at the discount rate.
Using the results of the three DCF scenarios and the Multiples Valuation, using the average we arrive at a valuation of 6.4 million euros.
The last part of the project is the study of the Fond-ICO Next Tech fund. A fund that carries out public/private collaboration to promote Spanish companies that are going to carry out digital projects.
The Fond-ICO Next Tech fund is both a fund of funds and a fund that invests directly in private companies, always hand in hand with a co-investor and with strict rules.
With this fund, a capital raise is simulated for ADD4U. There is a restriction that there must have been a previous capital raising of at least one million euros for companies to be able to access this fund. Therefore, a first raising by another investor has been simulated. The post-money valuation after two investments was 13.6 million euros, with the Fond-ICO Next Tech fund holding 13% of the company's shares.
Conclusions
The discounted cash flow valuation is complicated for small companies, for small companies that have never made a profit many Venture Capitals pay large amounts of money, trying to make large multiplications of their investment.
The two methodologies used have looked for real value of the company, using for the projection assumptions of an organic growth, but then adding an inorganic growth with the entry of Fond-ICO Next Tech fund.
The result of the discounted cash flow valuation has been expected, with a not unreasonable value. It is true that more emphasis could have been placed on the optimistic scenario and not so much on the base and pessimistic ones, but it is preferable to be conservative in the DCF, since, when adding the valuation by Multiples, in unlisted companies a premium is usually added for the control of the company, which is already reflected in this valuation.
For possible future valuations, it is necessary to bear in mind that the digital transformation is changing and that future forecasts may change in a few years' time. Therefore, a periodic review of future projections and the overall valuation of the company will be necessary.