Asistencia financiera en las compras apalancadas seguidas de fusión

El número de fusiones apalancadas se ha incrementado en las últimas décadas
alcanzando máximos históricos en los años previos a la crisis, y aunque durante esta su
número ha disminuido, siguen constituyendo la estructura más habitual de
restructuración empresarial entre las adquisiciones apalancadas. Su licitud en relación a
la prohibición de asistencia financiera siempre ha estado en entredicho, y el debate se
reabrió con la nueva regulación del artículo 35 de la Ley de Modificaciones
Estructurales de 2009, que lejos de resolver la incertidumbre, planteó nuevos
interrogantes.
Este trabajo se centra en delimitar el terreno de juego de las fusiones apalancadas
ante la restricción de la asistencia financiera. Para ello se analiza el contexto legal y
económico actual para valorar una solución acorde a la realidad y a las necesidades
latentes. Se finalizará afirmando que se hace necesario en aras de una mayor seguridad
jurídica en la materia, una reforma en sentido clarificador donde se delimiten con más
precisión los términos del actual artículo 35 LME, en especial en lo referente a los
factores financieros a valorar por el experto independiente para emitir un juicio sobre la
asistencia financiera.

The number of Forward Merger LBO has increased in recent decades, reaching
record highs in the pre-crisis years. Although in recent years of lower economic growth
numbers have declined, they remain as the most common structure of corporate
restructuring by leveraged acquisitions. Its legality concerning the prohibition of
financial assistance has always been in question, and the debate was opened again with
the new regulation of the Article 35 of the Structural Modifications Law of 2009, which
far from resolving the uncertainty, keep opened new questions.
This paper focuses on delimiting the field of leveraged mergers along the restriction
of financial assistance. With this aim the current legal and economic context will be
analyzed to evaluate a solution according to the current economic reality and needs. It
ends by concluding that it is necessary, in the interests of legal certainty, a legal reform
to clarify the limits of the Article 35 LME, especially regarding financial factors to be
evaluated by the independent expert to make a judgment about the financial assistance.