Desarrollo de una métrica para medir la creación de riqueza a largo plazo para el accionista en empresas no cotizadas

En este trabajo de fin de grado se responde a la siguiente pregunta: ¿Es posible explicar el crecimiento a largo plazo del Total Shareholder Return (TSR) a partir de medidas contables? Esta se responde para el contexto de compañías españolas, aunque se podría extrapolar a Portugal o incluso empresas fuera de la península. Una vez estimado un modelo econométrico basado en medidas contables que explique el TSR a largo plazo en compañías española que coticen en el mercado bursátil español sin ser ni aseguradoras ni financieras, se da un mecanismo objetivo para, a partir de dichas medidas contables, determinar si una compañía no cotizada está creando riqueza para el accionista a largo plazo. No existe una referencia clara de creación de valor en empresas privadas y se suelen usar variables como el Ecomic Value Added (EVA) o su crecimiento para solucionar este problema. No se busca una explicación causal de los factores que determinan el TSR, ni tampoco tiene como objetivo dados unos valores hoy predecir el TSR futuro. Lo que este trabajo persigue es extrapolar cual hubiera sido el TSR de una empresa con unos ciertos datos contables si esta hubiese estado cotizada en el mercado de valores. Para ellos se utilizan modelos de regresión lineal y modelos de clasificación que permitan dar una interpretación a los resultados pudiendo así explicar el crecimiento a largo plazo del Total Shareholder Return.

This thesis answers the following question: Is it possible to explain the long-term growth of Total Shareholder Return (TSR) from accounting measures? This question is answered for the context of Spanish companies, although it could be extrapolated to Portugal or even companies outside the peninsula. After estimating an econometric model based on accounting measures to explain long-term TSR companies listed on the Spanish stock market that are neither insurance nor financial companies, an objective mechanism is provided to determine, from these accounting measures, whether an unlisted company is creating long-term shareholder wealth. There is no clear benchmark for value creation in private companies and variables such as the Economic Value Added (EVA) or the growth of EVA are often used to solve this problem. It does not seek a causal explanation of the factors that determine TSR, nor does it aim to predict future TSR given today's values. What this paper aims to do is to extrapolate what the TSR of a company with certain accounting data would have been if it had been listed on the stock market. Linear regression models and classification models are used to interpret the results and to explain the long-term growth of Total Shareholder Return.